沪深指数上周大幅下挫，连累股混基金业绩持续下行，债市风险频发，债券基金同样业绩告负。临近年末，股债基金全年业绩转负为正的希望也日趋渺茫。业内人士预计，展望2017年资本市场，以往长期低估的大盘价值股价值回归面临前所未有的良好机遇。

　　股债两市承压 债基受挫业绩告负

　　上周在监管层窗口指导继续打压险资、流动性收紧预期提升、新股发行或加快以及美联储利率决议日临近等冲击下市场抛压增大。大泰金石识基研究院数据显示，上周股票基金下跌4.19%、混合基金回落2.86%，今年以来股票基金和混合基金指数收益率分别为-10.52%和-8.42%。上周债券基金指数收益为-1.21%，全年债基收益为-0.55%。指数型基金全线下挫且普遍跌幅较大。整体来看，跟踪农业指数的基金跌幅相对较小。

　　值得注意的是，债市表现不佳下债券型基金继续下跌。分类来看，可转债基金净值平均下跌4.61%，二级债基净值平均下跌1.41%，一级债基净值平均下跌1.39%，纯债基金净值平均下跌0.94%。10月24日以来债市经过了一轮大幅度调整，九成以上的债券基金都沦为负收益。而经历了本轮调整，约两成债基今年以来收益由正转负，年内正收益不再，尤其今年新成立的债基成为亏损“重灾区”。

　　对于最近债市大幅调整，泓德基金李倩认为，当前扰动债券市场的因素主要来自几个方面。首先，连续两个月各项指标阶段性回升，经济基本面出现需求企稳的迹象；其次，2016年以来，在人民币贬值压力下，资金外流隐忧上升，外汇占款持续减少，意味着不会大幅放水，今年以来货币政策也保持总量工具的实质稳健；再次，10月中旬，银行间资金面再度紧张，银行间或交易所的资金成本与回购利率中枢逐渐抬升，资金成本抬升也给债券市场收益率带来震荡上行的压力；最后，美国大选以后，美国的十年期国债从1.7%上行至2.3%，中美国债利差收窄，使得中国债市短期承压。

　　李倩表示，今年以来债券市场经历三次非常显著的调整，目前收益率水平对部分资金已具备相当的吸引力，悲观情绪释放后债市大概率会迎来反弹的机会，特别是在年底前后，更是极佳的布局机会。对于新发行的债券基金而言，把握良机与建仓布局格外重要。

　　李倩进一步表示，支撑债券市场长期走牛的因素主要来自经济基本面。当前除了房地产市场表现比较强劲之外，其它并没有看到明显的拉动因素，近期暴涨的大宗商品价格已有回落迹象，尤其是今年涨幅较大的煤炭价格，后续可能逐步回落，预计明年二季度会看到PPI的高位回落。虽然基本面上对债市的支撑可能还需要等待一段时间，从资产配置角度来看，明年的债市十分值得期待。

　　农银汇理史向明表示，从下跌因素来看，影响债市的因素还未完全消除（如流动性紧张，经济短期仍处在补库存周期等），短期或许还会有影响。但长期来看，史向明认为债牛基础仍在：“2008年经济危机后，4万亿的刺激政策导致的后果是实体经济的杠杆比率依然很高。高杠杆率导致私人部门信用难显著扩张，基建通过加杠杆，适度托底经济，但难以改变经济下行的趋势。中国的去杠杆尚未完成，债牛也将继续。”从判断逻辑上来说，只要处于利率下行周期，债市就有走牛的基础。史向明表示，尽管短期内难以看到债市明确的拐点，只要大趋势的判断正确，仍可以先做很多“确定”的工作。“当前是债市不差的布局时点。因为债市相比股市而言，更适合左侧交易，趋势判断很重要，债券市场不适合做追涨杀跌。”

　　新基发行规模大降

　　新基金近期的发行在节奏上保持稳定，但募集规模上却出现了大幅度的下滑。根据凯石金融产品研究中心统计，从单周新成立基金的数量看，上周新成立基金共37只，较前周减少15只。从周频数据来看，自2011年以来，新基金成立数量最多的一周为2016年11月11当周，合计数量为56只，新基金募资规模最多的一周为2015年8月的第一周，合计规模为1359亿份。上周，新基金成立数量共37只，为2011年以来周峰值的66.07%，新基金募资规模为148.64亿份，为2011年以来周峰值的10.94%。

　　从类型看，被动指数型基金1只，灵活配置型基金14只，偏股混合型基金1只，偏债混合型基金2只，纯债型基金13只，混合债券型二级基金1只，混合债券型一级基金1只，货币市场基金1只，QDII（股票型）基金2只，QDII（混合型）基金1只。新成立基金的总募集规模为148.64亿份，平均单只募集规模为4.02亿份，较上周的11.28亿份/只大幅下降。在新成立的产品中，权益类基金19只，固定收益类基金18只。发行规模上，博时安慧18个月（纯债型基金）发行总份额最大，为13.98亿份，鹏华兴悦（灵活配置型基金）发行总份额第二，为12.20亿份。

　　本周新基金的发行节奏也继续保持稳定，灵活配置型数量最多。本周内可以认购的基金共124只，较上周减少2只，分类来看，普通股票型基金2只，被动指数型基金5只，灵活配置型基金47只，偏股混合型基金3只，偏债混合型基金9只，纯债型基金33只，混合债券型二级基金12只，被动指数型债基1只，货币市场基金10只，QDII（股票型）基金1只，QDII（混合型）基金1只。

　　目前机构的发行热情依然很高。从类型来看，权益类基金的数量为59只，固定收益类基金65只，固定收益基金数量超过权益类基金的发行数量，其中纯债型基金是固定收益基金的主要品种，灵活配置型是权益类基金的主要品种。

　　业绩增速与估值匹配度高的个股或有机会

　　对于当前的市场，机构人士认为，近期下跌是快速下跌释放风险，后市还会有继续反弹的机会。但同时也提醒投资者，临近年底需要多加谨慎。

　　展望后市投资，华泰柏瑞基金经理杨景涵指出，2017年宏观经济逐步走出低谷，经济整体仍将保持平稳。他认为，2017年A股整体利润增速有望延续2016年以来的改善势头，企业盈利整体向好，形成对股市基本面的重要支撑。2017年货币政策将保持中性，这将使得整体资本市场保持一个边际中性的资金环境，以资金推动型的2015年成长股牛市或难以见到。相反，以价值回归为主要风格特征的价值股则在存量博弈中易于占据主流风格。

　　具体来看杨景涵预计，2017年财政政策将保持积极，一带一路、PPP等题材使得传统的低估值国企价值股得到新的成长性注入，凸显了更大的投资价值和吸引力；深化国企改革，做大做强国企，客观效果使得强者恒强，以往长期低估的大盘价值股价值回归面临前所未有的良好机遇。

　　中欧基金王培则相对乐观看待2017年的春季行情。王培指出，前期以大盘低估值为主的行情主要受益于以绝对收益为目标的增量资金的推动，以及贯穿全年的涨价因素的影响，但同时需要警惕美国加息可能带来股价波动影响。

　　王培指出，不论是成长、价值还是周期股，都将会在2017年进入“选股为王”的时代。周期股方面，未来个股涨跌幅度和状态会出现本质差异，价格弹性或将兑现，同比2016年，周期品价格趋势开始分化。而价值股和低估值蓝筹方面，随着举牌效应归于平静，投资逻辑将会回归基本面，届时或将面临兑现压力；2016年的估值体系已经提升到合理水平之上，个股的业绩增速会大大影响其整体表现。成长股方面，在经历了两年盘整之后开始慢慢出现机会，业绩增速和估值匹配度高的个股或会有突出表现。

                                                                                                                                                    摘：经济参考报