【导读】刘主席释放什么信号?

一向比较低调的证监会主席刘士余12月3日"语出惊人"：在基金业协会第二届第一次会员代表大会上，对野蛮人发出最强烈警告。

近两年来，险资举牌A股上市公司似乎"根本停不下来"，压着举牌线增持、减持的事更是层出不穷。恒大增持万科、阳光保险增持伊利、安邦保险增持中国建筑、宝能买万科、把南玻A的管理层都换了……每一次险资的介入必然伴随着股价的剧烈波动，甚至对有些上市公司的公司治理构成影响，使得一些股权分散的上市公司"人人自危"。

有分析指出，七大保险系举牌最为活跃，分别为恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系和华夏人寿系。

王石在宝能面前几乎没有招架之力，董明珠的格力电器距离被举牌仅一步之遥，南玻A的管理层已经全部出走，眼看着兵败如山倒，忽然，援军杀来了!这支援军，不是别人，正是证监会主席--刘士余。

让我们再重温一下证监会主席的发言：

这里我希望资产管理人，不当奢淫无度的土豪、不做兴风作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段时间，资本市场发生了一系列不太正常的现象，你有钱，举牌、要约收购上市公司是可以的，作为对一些治理结构不完善的公司的挑战，这有积极作用。但是，你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成行业的强盗，这是不可以的。这是在挑战国家金融法律法规的底线，也是挑战职业操守的底线，这是人性和商业道德的倒退和沦丧，根本不是金融创新。

而据新华社报道，刘士余还脱稿说了这些话：

"有的人拿着金融牌照，进入金融市场，用大众的资金从事所谓的杠杆收购，实际上最终承受风险的是广大投资者。"刘士余质问："杠杆质量在哪里，做人的底线在哪里?"

"陌生人变成了野蛮人，野蛮人变成了强盗。当你挑战刑法的时候，等待你的就是开启的牢狱大门。"

刘主席的发言用词之狠，定调之严厉前所未有，而且高度上升到了刑法。一时间令在场人士动容。业界揣测纷纷!山雨欲来风满楼，刘士余的讲话引发了一系列的疑问：管理层马上要有大动作?针对大鳄们的监管风暴，即将来临?"集万千宠爱于一身"的险资举牌概念股，下周要暴跌?

疑问一：险资举牌概念股，周一要暴跌?

这样的事情出来之后，大家的反映只有一个：明天(12月5日)周一是只跌举牌板块?还是普跌?

目前保险系资金在A股的整体布局以及持股锁定期情况也成为市场关注焦点。对此，国金证券做了详细梳理(点击图片可放大)：

有市场人士表示：周一苦盼险资举牌的大票会首当其冲。小票会受益么，有了深港通却也不好说会如何反应，12月开门如此，还真不容易。

疑问二：刘士余口中的"强盗、妖精、害人精"到底啥意思?

"我还是希望或者说要求不当奢淫无度的土豪，不做兴风作浪的妖精，不做谋财害命的害人精。" 刘士余言辞批评的对象，究竟是谁?

他并未在讲话中直接点名所谓"土豪"、"妖精"、"害人精"的主体，何况他讲话的场合是在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会，台下的听众是资产管理行业人士。

试问哪家险资的钱来路不正呢?是安邦?宝能?还是恒大?主席没有明示。

不过，这一表态随即引发市场的广泛解读。险资无意"中枪"，其背后的逻辑也可以理解。近年来，以安邦系、恒大系、宝能系、生命人寿系、阳光系、国华保险系和华夏人寿系的保险资资金在二级市场活跃，你方唱罢我登场，不断上演举牌上市公司的行情，也不乏涉及到公司控制权之争，而其动用的源源不断的"子弹"源自何方，杠杆资金成为市场最大的一个悬念。

中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏认为，市场没有必要做如此过度的反应，这只是一次正常的讲话。媒体在报道中有些按自己的理解认为是针对某一家或某几家保险资金。刘纪鹏认为这是不准确的。

针对市场的误读，一位保险资管人士直接作为对刘士余的表态回应称："保险资金绝不是奢淫无度的土豪，兴风作浪的妖精和坑民害民的害人精。"第一，保险资金是中国资本市场稳定繁荣的稳定器;第二保险资金举牌蓝筹股是市场的选择;第三，保险资金是合法资金，并非来路不正。

疑问三：证监会可能掌握了部分险资存在问题的证据?

自就任中国证监会主席以来，刘士余一直低调行事，鲜有公开表态。这一次措辞严厉

到目前为止，监管层面尚未公布具体的调查结果，来证明险资举牌或杠杆收购存在明确的违法行为。对于刘士余的表态，业内人士认为证监会可能掌握了部分险资举牌或杠杆收购过程中存在问题的证据，但也反映出监管权分割带来的监管困境。

"不管用什么样的语言，证监会的态度是明确的，目前不确定的是证监会是否已经掌握了险资违法的证据。"一位私募投资人士表示，接下来对险资碰过的股票，需要格外谨慎关注。

新华社分析：愤怒的背后其实更体现出资本市场监管的无奈与无力。有人说，资本市场应该"英雄不问出处"，钱来自哪里并不重要，只要合规合法即可。然而，对资金来源并无监管权的证监会，面对爆发在自己"地盘"上的问题，到底该如何处置，这着实是个考验智慧的大难题。

疑问四：刘士余志在呵护中小投资者?

前海开源基金杨德龙老师表示：

这次对于"门外的野蛮人"表态也是体现了刘士余主席呵护中小投资者利益的坚定态度。

刘主席的意思是举牌、收购都是可以的，但要用自己的钱，自己承担风险。如果用发产品的方式，加杠杆进行举牌或收购，那举牌或收购失败的风险实际上就转嫁给了买产品的投资者。

即使成功，买产品的投资者也无法享受到举牌或收购带来的巨大回报，而只是获得了正常的产品收益。显然，投资者承受的风险和收益是不对等的。

而市场人士也有点赞刘士余"铁腕治市"：

@Mr蒋静：在新主席的领导下，资本市场的主要举措，尽管仍有不完善之处，但基本进入历史最好状态，尤其是备受关注的IPO发行，企业满意、中介满意、股民满意。此外，并购重组、借壳上市、再融资等备受争议的领域也在不断净化。这个时候，举牌之风的负面影响不经意成为市场唯一头条，显然不合时宜，不备容许。

举牌之风若继续盛行下去，A股没有管理层敢把企业认真做好了，格力董小姐、万科王先生都是血淋淋的教训。在成熟市场，举牌更多是对管理层不作为的鞭策性举措，到了这厢，却成了优资企业管理层的噩梦，猪怕肥，牛怕壮，瘦狗最实际。相关规则，应该修缮一下了。

@ 侯安扬(专栏) HF：宝能在地产行业是百名之外的实力，但是加一块金融牌照就带来如此之大的影响力，把几大行业龙头搞得翻天。这说明金融资本的威力实在之大，金融是国家重器，滥用其中的权力必然要承担相应的代价。

@今城武：一个健康的市场应该是多元的，各种力量共存的，譬如：有举牌的，有搞成长股的，有炒概念的，有玩股息的，等等。生生被几个万能险搞成自己个儿游龙戏水的小池子。这样的市场再发展下去，就会具备再一次崩盘的要件，正所谓，彼之美酒，彼之毒药。我更愿意相信刘主席是听到了深谙市场人士的谏言，主动在给市场拆弹。祝福。

疑问五：证监会、保监会同时发声是巧合?

3月份的时候，保监会主席项俊波曾经说过：谈到举牌的问题，其实举牌是二级市场普通的股票投资行为，国际上保险资金是重要的机构投资者，举牌越多我们刘主席是比较高兴的。

但风向貌似起了变化。

就在同一天(12月3日)，陈文辉痛斥险资绕过监管套利：

保监会副主席陈文辉参加财新峰会时指出，保险公司如果通过各种金融产品绕开监管，偿付能力监管、资本监管就变成了"马奇诺防线"，修得再好也没有用。绕开监管套利行为，严格意义上就是犯罪，关键是能不能发现的了。

在下午的讨论中，中国保险监督管理委员会副主席陈文辉第一个发言，登台之后表示：我还是站在这里讲吧，抱歉，因为刚刚接到通知，马上有一个重要的会，我讲完可能得走。

另外，陈文辉特别强调，在保险行业风险管理是核心竞争力。有的保险公司主要提高资产管理水平，把公司能否盈利寄希望于资产管理能力，指望保险公司的资产管理能力比专业机构强，这是不切实际的。保险公司要进一步提升风险管理能力。

疑问六：漩涡中的各方听了刘主席发言如何表态?

值得一提的是，在11月19日举行的万科媒体见面会上，王石对"险资逼宫"作出回应，表示虽然万科股权争夺战持续一年多，但万科还有信心。原因是万科已经形成自己的企业文化，"如果某种外来资本能把这种文化给'强暴'了，那这种文化就太脆弱了。"

同时他还表示，"宝万之争"尚无定论，但是他并不悲观，中央有关部委已提出一系列新规，对资本市场一些不健康的做法作出限制。

但针对昨日刘主席的发言，作为"宝万之争"一方的当事人，有记者问王石如何对此进行解读，王石表示，"我正在看公关部发的如何回答记者提问，我也很想回答你，但是没有这一条"。

那格力电器的董明珠呢?昨日，董明珠在中国经济论坛表示，投资者应该通过实体经济的发展获益，而非低买高卖。在被问到对于举牌有何种应对措施时，董明珠看起来很有信心，她说了：不会因为资本的变化影响情绪，希望不要对举牌进行应对，"如果成为中国制造的破坏者，他们是罪人"。

对于当前保险资金凶猛举牌的现实，董明珠表示，投资是好现象，但通过概念炒高股票，会对社会造成伤害。如果格力这样的企业，都沦为资本大鳄的口中食，那么，中国企业的未来，将从此蒙上一个沉重的阴影。

前海人寿火速回复深交所：尚未举牌格力。

在12月2日收到深交所关注函问询增持格力电器相关事宜后，前海人寿3日(周六)回复称，截至12月2日收盘，公司与一致行动人合计持有格力电器股份未达到或超过5%。至于进一步的增减持计划，前海人寿表示将根据市场整体情况结合格力电器业务发展综合考虑。

前海人寿在回复函中表示，目前持股格力电器的比例仍未超过5%，近期增持的目的也是基于投资价值，希望实现保险资金的保值增值。而对于未来12个月是否仍有意增持格力电器股份，前海人寿表示将视情况决定。

除此之外，对于外界最为关注的增持资金来源，前海人寿亦作了解释，称增持资金为保险责任准备金和自有资金。

                                                                                                                                                                        中国基金报